黄光锐(2002年):关于美元和人民币汇率的探讨(very interesting)



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送交者: Europeanese 于 2005-5-21, 12:10:15:

关于美元和人民币汇率的探讨(ZT)

看了金冈兄关于美元和人民币走向的三篇大作。小生深有同感,禁不住想续貂几笔。

诚如金冈兄所言,只有美日联手迫使人民币升值,才能让被压得喘不过气来的日本
制造业摆脱中国商品潮水般的冲击。而分居世界前两位经济强国的美日联合施加压
力迫使人民币升值,应该说也是能办得到的。可是,沃尔夫维茨、阿米塔奇等泛亚
派高官云集的布什政府却坐视日元攀升而不出手相助,原因何在?

小生曾经点出,泛亚派已经错失了九七年前后扶持日台和中国摊牌的最佳时机。如
今时过境迁,泛亚派纵然大权在握却是挡不住形势比人强。现在再去拿汇率做文章,
布什政府只怕是要泥菩萨过河自身难保。

为了刺激经济增长,美国已经把扩大财政开支和降低联邦利率的两大杠杆运用到
了极限,通货膨胀的风险已经不容低估。如果不是因为廉价的中国商品大量输美,
美国的物价早就已经全面上涨。换句话说,正是因为从中国出口过来的通货紧缩
平衡了通货膨胀的压力,美国才得以充分利用利率杠杆扩大内需。当然,反过来
看来自美国的巨额订单有力的拉抬了中国经济,缓解了中国的通货紧缩。这一良
性循环表明,中美实际上已经成了一个屋檐下的经济实体。小生用“战略同居”
来形容中美关系决不是没有根据的。

倘若在这种情形下人民币大幅升值,就必然减少进口通货紧缩的平衡作用,美国
经济也就再难规避通货膨胀的陷阱。眼下华尔街丑闻连连,美元节节下滑,投资
者人心徨徨。这当口再闹出个通货膨胀来,接下来的连锁反应明白经济学常识的
人都是不难看到的:通货膨胀导致美元贬值;美元贬值导致资金抽逃;资金抽逃
导致股市垮台--而通货膨胀、美元贬值、资金抽逃和股市垮台加在一起的巨大压
力将导致价格完全离谱的房市全线崩溃--要是到了那步田地,别说是格林斯潘,
就是请来神仙大罗也是束手无策了。

这听起来颇有美国经济要靠中国来支撑的味道,大概就是反美口号喊得震天响的
“爱国者”们都觉得是天方夜谭吧。其实,世界上最大的发达国家和最大的发展
中国家之间庞大的经贸往来对两国乃至全球经济构成决定性的影响根本就是理所
当然的事情。中美贸易支撑中国大江南北众多的工作,又关系到美国千家万户的
日常生活,如果没有重大影响才反而是不正常的。二○○○年美国国会表决PNTR
时,小生就曾指出如果中美贸易中断,其结果将导致中国经济的全面崩溃。而现
在,如果中美贸易生变,其结果将导致中美两国经济的严重危机。可以毫不夸张
的说,中美经贸关系已经成为全球经济安全的基石。因此,中美联系汇率乃是全
球重大经济安全利益之所在,不到万不得已,不可轻动。

事实上,小生倡导的“联美制日”在贸易领域已经成为现实,中国取代日本成为
美国头号亚洲盟友已经在经济领域开始发生了。中国这个“战略竞争者”保持着
对美元的联系汇率,日本这个“忠诚盟友”和其他亚洲国家却都做不到,本身就
是一件颇有讽刺意味的事情。日本大藏省的官员们看着美元汇率节节下跌,心里
想必是一种哑巴吃黄连的感觉。

在美元短短数月之内便下滑近百分之十的情况下,人民币适度对美元升值确实在
投资和外债方面存在可观的经济利益。不过,在中国经济运行必须强调充分就业
的形势下,应当说人民币跟着美元贬值对出口的推动还是更为重要。在美元已经
初步稳定的形势下,人民币似无和美元脱钩的必要。

小生认为,中美联系汇率的存在既是日本要求人民币升值的挡箭牌,又有稳定中
美关系的重大政治意义。因此不到万不得已,还是不动为万安之计。只要美元不
出现大幅度贬值,人民币大可以跟着顺水推舟,让中国的出口享受日元在一百二
十左右摆动的价格优势。倒是中国外汇储备的结构似乎应当向欧元和贵重金属倾
斜。美元一旦大幅度贬值,汇率是很容易调整的,手里的大笔资产调整起来可就
费劲多了。

人民币的升值是大势所趋,不过似乎还是“缓办”更为有利。



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