◇◇新语丝(www.xys.org)(xys3.dxiong.com)(www.xysforum.org)(xys2.dropin.org)◇◇ 为什么美国发行了大量美元,没有影响美国国债安全性? 作者:揭草仙 在讨论美国国债安全性问题中,“五匹”提出了“美国国债的安全性与美元货币发 行量无关吗?”这个问题。照理说又不是指明问我,我也没有必要抢着回答。但是, 谁让我把这个“安全性”问题在新语丝上提出来呢?其实这个问题是一个很好的问 题,我就试着说说自己的看法。我不是金融科班出身,只是一个业余爱好者,自认 为自己自学有较好的心得。经常用脑子里一点点经济学知识去解释实际的经济,金 融问题,去认真听别人分析,查实际数据资料,不是死背书本那种。再加上多数Good question 都是比较难回答的,这个问题已经引起专家,甚至诺贝尔奖得主争论不休, 我就更不敢说自己看法正确了。说出来供批评,参考。 下面这点应该是经济学的常识,不会错的。利率在经济中起主导作用。中央银行(美 国就是Fed)的货币政策就是以调整这个利率为主要特征。这个调整当然是为了扼杀 和控制通货膨胀。通货膨胀是经济和所有人,富人,穷人,的大敌。我在前面两篇 帖子中重复了一句非常重要的话:“购买政府债券的最大风险是通货膨胀”而不是 政府可能的赖帐。任何负责任的个人都不会赖账,何况政府呢。为什么通货膨胀对 投资政府债券那么重要?用一个简单例子说明:有人现在买10年期美国政府债券$100, 得到3.5%的利率。这个利息现在看来非常高,比银行定期高。但是,它是10年不会 变的。以后通货膨胀加大了,比如,这10年平均通货膨胀就是3.5%,那么,10年下 来,得到的利息都让它抵消了 - 白给美国政府用了10年。如果通货膨胀比3.5%高, 这是非常可能的,这种投资就是实际上的赔钱。 所以,只有在利率很高时买的债券 才最值钱。现在是利率最低的时候。除非经济仍然不能走出衰退,甚至走向通货紧 缩,利率保持这么低或者还要再低,可能性较小。所以说,现在买债券的风险其实 很大。当然,上次说的美国财政部发行了各种期限的,利率和通胀挂钩的新债券就 没有这个风险了,这也是美国债券非常安全的重要证明。但是,毕竟现存的债券绝 大多数不是这样。 Fed到底发行了多少钱?中央银行就是一个钱的大“水库”。钱从它那里流进流出, 它管闸门。所以,不管Fed“印”了多少钱,放出来到市场去才算数。这个数字可能 每天变,从它的资产负债表(Balance Sheet)可以查到。帐目挂在网上,是公开,每 天更新。昨天最新数据是$2.036 万亿。数目不可谓不大。怎么没有引起哪怕一点点 通胀?原因是现在的钱主要是流向金融机构去填房屋泡沫破灭以及我以前有文章说 到的金融大赌博输掉了的钱,以及购买一部分消费者欠下的怀帐,像信用卡借贷中 出现的呆帐,等等,的“窟窿”。目的是给金融机构减压,让它们“轻装上阵”,重 新站起来起到为经济供血的重要作用。真正流向市场的钱,比如减税,等等,所占 极小。再加上大批人失业,没有了工资,人们捂紧口袋,不舍得花钱,使得市面上 流动的钱不是多了,而是太少,所以现在通货膨胀很低,甚至是负数。 据现在知道,美国救市总成本达9.7万亿美元,这么多钱最后会不会引起大的,甚至 非常大的通货膨胀?经济学家有极大分歧看法。多数人认为,一两年后通货膨胀将 加剧,甚至有人担心升高到两位数的可能。但是,另一批经济学家,包括去年诺贝 尔经济学奖得主保罗?克鲁格曼就不认为会这样。克鲁格曼是一位大力支持奥巴马 总统经济刺激计划的人。他认为这种大举借债(当然包括印大量美元)不但非常必要, 也不会引起很大的通货膨胀。我个人的看法是这在很大程度上要依靠Fed的正确实时 的宏观调控能力。一旦经济恢复起步,就要适时将利率升高,回收多余的钱。这话 说起来容易,真正做好不是非常简单的事情。但是,终归取决于美国经济是不是能 够很好恢复和发展。借钱太多,每年支付利息成了美国政府除军费外的第二大开支。 会严重阻碍经济发展。但是现在是“救火”,也顾不得那么多。 至于对中国政府投资美国国债,现在买的大概都是利率经通货膨胀调整的那种。这 些钱大多数是作为“中央银行的外汇储备”,不会随便拿来花掉,更不会换回成人 民币。外汇储备是每个国家中央银行都必须的。美国Fed有世界最大的黄金储备。你 现在可能认为它储备黄金占了大便宜(它总不能把它自己的钱美元当储备吧?)。但 是你可能不知道,黄金价格从70年代达到最高后,经历了30年的漫长熊市,到2001年 跌掉了一半才见到了底。这么多黄金储备经历如此漫长熊市,要是是中国,那还不 让人骂死!另外,美国Fed也在加大对人民币的收买,当然和中国的巨大美元外汇数 目不可同日而语。附带说一点,美国Fed是英国政府债券的最大外国买主。许多中国 人不明白这中间的道理,急功近利,一味埋怨美元贬值。看不得自己吃一点点“亏”。 其实,许多时候,吃一点亏是必要的。谁知道10年,20年以后美元又是一种什么情 况? 汇率是双边的,理论上必然由两国贸易不平衡来推动变化 - 出口多的,货币升值。但 是,每个国家都希望自己多出口。因此一些国家会用各种明显的,变相的方法去加 大出口又阻止自己货币的升值。所以,人民币/美元汇率将来怎样变化,可能受到政 治很大影响。 (XYS20090613) ◇◇新语丝(www.xys.org)(xys3.dxiong.com)(www.xysforum.org)(xys2.dropin.org)◇◇