◇◇新语丝(www.xys.org)(xys3.dxiong.com)(www.xysforum.org)(xys2.dropin.org)◇◇ 美国国债是不是“很安全”——美国财长和北大学生谁对? 作者:揭草仙 今年6月初访华的美国财政部长,就中美经济在北大发表演说。演说后在回答学生提 问时被问到:“您认为美国国债安全吗?”盖特纳坚决地回答说:“非常安全。”但 就在这一瞬间,据说演讲场内爆发出一片笑声,盖特纳的表情也变得很尴尬。这显 然表明北大学生并不认为美国国债“很安全”。那么,到底谁对?在一个网站读到 对这个问题的辩论,最后变成了“拥美”和“反美”两派的对骂,而双方对问题 实质都没有真正认识。 其实这是一个既复杂又简单的问题。北大学生误解了投资对象“安全性”的真正含 义。当然,财长大人也有老王卖瓜,自卖自夸之嫌。为什么这么说?首先要搞清楚 某种投资对象是不是“安全”是什么意思? 许多人把投资对象的“安全性”和投资 “回报(return)”混为一谈。误以为只有保 证赚钱的投资,才是安全的。这其实是极大误解。投资是一种“把钱放到别人口袋”, 企望日后能拿回更多的钱的行为。既然把钱放到了别人口袋,将来能不能拿回比投 资更多的钱就是一件不能完全确定的事情,这是投资风险所在。所以,安全性是在 投资之前和投资过程中必须特别注意的事情。但是投资回报只有等到兑现时才能知 道。其实世界上没有一种投资可以绝对保证赚钱,甚至“保本”都不一定。比如因特 网热之前的微软股票,大致在上世纪90年代,应该算是一个十分好的投资 - 它让许 多投资者进入了百万富翁行列。那么就是在这同一时期,赔钱者仍然大有人在 - 因 为各种原因的买高卖低者。还有投资“垃圾股票”发财的人。因为投资回报和投资 “技术”,策略,时间,时间长短,以及运气有极大关系。 对于投资另一国家政府 债券,还可能和汇率变化有大关系,这些,无人能预先100%算好。那么,什么是投 资对象的“安全性”?它主要表现在三方面: 1) 投资对象的帐目和运作是否公开,透明?是不是会存在欺诈行为? 2) 流通性是不是好?也就是想要买进卖出这种投资是不是很容易?或者说这种投资 品的市场成熟程度和市场容量是否足够大。这对于像中国有万亿美元这么庞大的资 金投资特别重要。 3) 投资者自身的情况。是不是尊守了“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,即投资多元 化的原则。 美国政府债券价值取决于美国政府财政预算的透明度;取决于美国中央银行货币政 策的透明度,决策的不受政治干预;取决于美国经济数据的及时,健全,可信度; 取决于美国经济活力,等。前三条是无庸置疑的。但是,目前美国经济遇到了极大 困难。美国政府负债度极高,通货膨胀前景令人担忧,。。。但是,只要投资者能 及时,清楚地知道这些信息,这个投资品本身就是“安全的” - 安全不意味不会赔 钱,但是,不会被欺诈,糊里糊涂地赔钱。 当然,把投资对象的“安全性”和投资回报完全分开似乎也不完全合理。其实投资 安全性和回报应该属于投资对象的“品质”。安全性主要指你投资这种东西前和后 会不会变成一个瞎子,得不到必要信息,会不会遭受欺诈或者在投资出问题时不知 道到底什么原因。投资对象的“品质”还指投资这种东西赚钱的可能性大小。从美 元角度来看,购买美国政府债券的风险是通货膨胀 - 利率是否比通胀系数高?所以, 现在美国政府发行了利率和通货膨胀挂钩的债券,称为Treasury Inflation-Protected Securities (or TIPS) - 利率是通胀系数(消费者物价指数)加上一个百分数。也就 是说利率保证比通胀率高。据说中国政府现在就是购买这种债券。有这种债券,不 可谓安全性不高了。但是外国人购买美国政府债券还包含汇率风险,这点,美国政 府没法保证。 特别要提到的是对于中国如此庞大的外汇储备,其实没有任何绝对安全的地方存放。 到今年6月为止,美国政府总债券是$11万3千827亿。到今年3月为止,中国政府共拥 有美国政府债券 $7679 亿,在外国政府中排行第一多。如果感到中国对美国政府债 券的投资不安全,那么什么地方更安全?欧元?其实欧元债券的流通性比美元差。并 且当时投资美国政府债券时,美国经济非常强劲,现在出问题了,怎么能说当时买 的时候就“应该知道”不安全 - 事后诸葛亮总是好当。如此庞大的资金移动起来谈 何容易!另外,我们也应该把债券回报和债券在市场中交易时的价格涨跌区分开来。 一句话,美国政府债券的“安全性”问题并没有多大变化,变化的是美国经济。这 种情况会是暂时现象还是美国经济将从此一落千丈?这是投资者自己应该作出的判 断和准备承担的风险,和这种投资品的“安全性”无关。 但是作为美国财政部长,相当一个公司的CEO或CFO,笼统地用一句“美国国债很安 全”的话来回答,也是不合适的。这就像一个公司的CEO,CFO在召集投资人大会说 明公司状况时不能笼统用一句“我们公司股票很安全”来回答投资者一样。严格说 这是违反证券交易会规定的。但是在北大,他面对的不是真正投资人,而是学生。 说他“老王卖瓜”,大概不为过。 (XYS20090609) ◇◇新语丝(www.xys.org)(xys3.dxiong.com)(www.xysforum.org)(xys2.dropin.org)◇◇