假如我long $100 两房债券， short $100 两房股票，

1。 如果破产后兑现，我债券赚100 (暂时不考虑yield), 股票赚$100， 净赚$200，200% 回报率；

2。如果破产后美国政府不兑现(可能性很小)， 我股票赚$100， 只要两房资产！=0 (一般这种可能性为零，公司不可能等到资产=0了再破产)， 两房公司liquidate之后， 债券总能回收一点，假如债券收回50% (called 50 cents on the dollar), 我债券亏$50，但加上$100 股票盈利，我净赚50%。

以上都是最简单化了的分析。 债券之间也有不同的seniority. 一般公司破产后，senior debt先付清了才能付junior debt. 所以假如你觉得两房破产同时你也可以做另外一个trade： long senior debt, short junior debt. 这个trade的风险比上面的trade小，假如你的bet错了，两房没事，股票狂涨，上面trade你会输好多。 后面一个trade即使两房不破产，你只输senior 和junior debt的 yield difference (junior debt 风险大，所以yield也高一些，假如maturity (期限)一样)。